Spelbolaget THQ Nordic till börsen

Av Placeraren | november 15, 2016
6 Kommentarer

THQ Nordic aktie

Spelbolaget THQ Nordic ska börsnoteras på Nasdaq First North med första handelsdag 22 november. Bakom bolaget står entreprenören Lars Wingefors från Karlstad. Han har hållit på med företagande och TV-spelshandel sedan han var 16 år.

  • Anmälningsperiod 8-17 november
  • Pris 20 SEK per B-aktie
  • Värdet av Erbjudandet är 440 mkr om övertilldelningsoptionen utnyttjas till fullo. Av dessa kommer cornerstone investerare teckna för 210 msek.
  • Cornerstone investors: Didner & Gerge, Swedbank Robur, Handelsbanken Fonder, RAM ONE, Novobis och Lancelot Asset Management tecknar
  • Första handelsdag 22 november
  • Grundaren kommer att äga 50% av kapitalet efter noteringen

THQ Nordic förvärvar, utvecklar och förlägger PC- och konsolspel för den globala spelmarknaden. THQ Nordic hette tidigare Nordic Games. Affärsmodellen är att billigt köpa in underpresterande spelvarumärken och sedan göra dem bättre för att öka kassaflödena. Större delen av speltitlarna köptes ur konkursboenden som JoWooD Entertainment och amerikanska THQ.

Speltitlar med potential:

  • Darksiders, Delta Force, MX vs ATV, Elex, Red Faction, The Dwarves, Painkiller, The Guild och SpellForce.


Spelet Ori and the Blind Forest som är en förlagstitel från THQ Nordic.

Så här ska THQ Nordic använda kapitalet

• utveckling och marknadsföring
• utveckling av speluppföljare till existerande varumärken
• nya förvärv av varumärken och spelutvecklingsstudios

Lars Wingefors gillar inte belåning och vill arbeta med eget kapital. Det ska vara en stor anledning till att han väljer att börsnotera sitt bolag.

Finansiella mål

  • THQ Nordic vill inte ange något tillväxtmål eller lönsamhetsmål
  • Ingen utdelningspolicy finns i dagsläget

Teckna aktier i THQ Nordic?

Att Didner & Gerge är med vid notering är ett kvalitetstecken. Enligt Breakit.se så har emissionen fulltecknats. Själv har jag ingen större erfarenhet av att värdera spelbolag som THQ Nordic, men jag tycker det finns en bra affärsmässighet kring bolaget. En snabbtitt på Börsdata.se säger att bolaget på sin introduktionskurs handlas till P/E 23 och EV/EBITA 12. Marginalerna är något fallande men en rörelsemarginal på 27% är bra. Omsättningen har dubblats sedan 2013 och kassaflödet är stabilt växande. Nästan hela kassaflödet går till förvärv av bolag, spelvarumärken och utveckling av spel. Bolaget är mycket lönsamt och det är inte svårt att förstå varför fonderna har hoppat på det här tåget.

Relativvärdering spelbolag

Hur ser värderingen ut jämfört med liknande spelbolag? Nyckeltal från Börsdata.se:

  • Paradox Interactive (börsvärde 5,1 mdr): ROE 56%, ROIC 111%, EBIT 46%, EV/EBITA 19, P/E 25, P/S 9
  • THQ Nordic (börsvärde 1,4 mdr): ROE 78%, ROIC 83%, EBIT 27%, EV/EBITA 12, P/E 23, P/S 5
  • Starbreeze (börsvärde 5,1 mdr): ROE 3%, ROIC 3%, EBIT 7%, EV/EBITA 123, P/E 176, P/S 12
  • G5 Entertainment (börsbärde 680 mkr): ROE 23%, ROIC 37%, EBIT 9%, EV/EBITA 8, P/E 19, P/S 2

THQ Nordic och Paradox Interactive sticker ut när det gäller lönsamhet och hur bra ledningen är på att förränta aktieägarnas kapital. THQ Nordic har en rabatt mot Paradox, det är inte omöjligt att marknaden väljer att värdera upp aktien efter börsnoteringen. Hur kvaliteten i pipelinen skiljer bolagen åt kan jag inte avgöra, men båda bolagen har bra affärssinne i spelbranschen.

G5 Entertainment är lägst värderad och har växt kraftigt senaste åren. Bolaget sysslar mest med mobilspel, till skillnad mot THQ Nordic som sysslar med fullprisspel för PC och konsol (även om man nu har 15 pers som jobbar med att porta spel till mobilen).

Spelet Darksiders 2 från THQ Nordic. Fansen verkar vänta på Darksiders 3.

Fördelar och nackdelar

Fördelar:

  • grundaren verkar vara driven och konservativ vid kalkyler för nya utvecklingsprojekt
  • spridda speltitlar som bör ge flera intäktsströmmar trots att vissa titlar floppar
  • spelvarumärken har köpts till låga förvärvstal
  • priset för aktien är fast på 20 kr per B-aktie (bred teckningsintervall ökar risken)

Nackdelar:

  • underpresterande titlar kan ge mycker sämre försäljning än vad som förväntas
  • intäkerna från MX vs ATV kan komma att minska drastiskt
  • några speltitlar står för nästan hela omsättningen idag
  • det är svårt att avgöra om värderingen är rimlig eller hög

Nicklas Andersson intervjuar Lars Wingefors om THQ

Mer informationsmaterial:
Lars Wingefors presenterar THQ Nordic här (55 min).

Lars Wingefors hemsida med andra investeringar här.

Jag tecknar en post då jag gillar grundaren och att tillväxten sker under kraftig lönsamhet. Det är inte omöjligt att THQ Nordic ska värderas upp till samma värdering som Paradox. Det finns risk för att man blir tilldelad för få aktier. Blir så fallet så kanske jag säljer min post eftersom innehavet blir för litet.

Tecknar du aktier i THQ Nordic? Tror du speltitlarna kommer ge bra försäljning?

Uppdatering 22-11-2016: Aktien blev kraftigt övertecknad. Jag sålde mitt innehav på 27,50 kr eftersom tilldelningen blev för liten. För mig är värderingen efter +37% uppgång för hög för att bygga en position.

6 kommentarer på “Spelbolaget THQ Nordic till börsen

  1. Skip

    Hur kommer fördelningen att se ut? Ska alla få minsta antalet (500) + proportionell fördelning?

    Är det isåfall värt att teckna på två bankkonton som avanza och nordnet?

    Reply
    1. Placeraren Författare

      Tilldelningen brukar vara fokuserad på ägarspridning vid IPO. Så vid överteckning brukar man få minsta antalet aktier. Ibland får du inga aktier alls om börsnoteringen är populär. Det har mycket med hur mycket kapital ett bolag tar in, hur stort börsvärde bolaget har, samt vilka cornerstone investors som finns med.

      På Nordnet gäller ett konto per personnummer oavsett hur många konton du tecknar med. På Avanza vet jag inte om du kan teckna med flera konton. Jag såg ingen informationen om att det inte skulle gå i fallet THQ Nordic.

      Reply
      1. Skip

        Tack för förklaringen! Jag menade dock att, ifall det blir så att alla som tecknade får minsta antalet, dvs 500 aktier – vad händer om man tecknade på ett konto hos Avanza och på ett konto hos Nordnet?

        Reply
        1. Placeraren Författare

          Varsågod! Jag skulle tro att i normalläget får du 500 aktier på Nordnet och sedan 500 aktier på Avanza. Så har det varit tidigare när jag tecknat från båda mäklarna. Ibland så har jag bara fått aktier hos ena mäklaren. Jag tror det varierar beroende på lottning, men normalt så behandlas nog ansökningarna per bank.

          Reply
  2. Skip

    Kommer du öka positionen, avvakta eller sälja i kort framtid?

    Själv tycker jag att THQ är rätt attraktivt, även till ett lite högre pris än vid IPO.

    Reply
    1. Placeraren Författare

      THQ blev kraftigt övertecknad med 1800%. Jag sålde den lilla post som man blev tilldelad, inte värt tiden att bevaka ett så litet innehav. Aktien gick upp +37% vid handelsstart. För mig blir värderingen för ansträngd för att bygga en position på den kursnivån.

      Reply

Kommentera

E-postadressen publiceras inte. Obligatoriska fält är märkta *