Raketech laddar för tillväxt under hög lönsamhet

Av Placeraren | juni 29, 2018
0 Kommentarer

Raketech analys

Raketech arbetar med prestationsbaserad marknadsföring, så kallad affiliatemarknadsföring, och innehållsbaserad marknadsföring främst inom casino och sportbetting. Raketech har samma affärsmodell som Catena Media som analyserats tidigare. Bolaget grundades 2010 av Johan Svensson och Erik Skarp. Båda är också grundare av spelbolaget Bethard, där även Zlatan Ibrahimovic är med som delägare.

Raketech har sedan 2015 genomfört 21 förvärv varav de senaste är Shogun Media och inkråmet i Mediaclever samt webbplatsen CasinoFeber.se som genomfördes under Q2 respektive Q1 2018. Koncernen hade 31 december 2017 114 medarbetare och en omsättning på 17 meur (176 mkr).

Aktien fick introduktionspriset 30 kr och började handlas på First North den 29 juni under tickern RAKE. Syftet med nyemissionen i samband med börsnotering är att refinansiera lån och betala ut tilläggsköpeskillingar. Bolaget vill också kunna göra förvärv.

Största aktieägare

Ägarlistan ser ut såhär:

  • Tobias Persson Rosenqvist: 12,4%
  • Erik Skarp: 8,2%
  • Johan Svensson: 7,7%
  • Reine Beck: 3,7%
  • Marcus Ingemansson: 2,6%
  • Philip Sirbäck: 2,6%

VD är Michael Holmberg sedan 2017 och han var tidigare VD på BetHard Group som har varit ett systerföretag i samma fastighet. Direkt har gjort en längre intervju med honom här.

Hög tillväxt drivet av förvärv

  • Omsättningtillväxt 2017: 64% (organisk tillväxt 17%)
  • Omsättningstillväxt Q1 2018: 46% (organisk tillväxt 10%)

Raketechs marknader inom iGaming förväntas ha en tillväxt om 7,8% CAGR för perioden 2017-2022. Marknaden för affiliatebolag förväntas i sin tur växa med 6,5 procent under samma period. Den europeiska affiliatemarknaden är fragmenterad där de sju största bolagen utgör cirka 15 procent av den totala marknaden, vilket innebär att det finns stora möjligheter för konsolidering på marknaden.

Eftersom Raketech gör många förvärv så belastat resultatet med avskrivningar på imateriella tillgångar. Därför är det lättare att följa bolaget på EBITDA-nivå.

NDCs, det vill säga nya spelare som gör sin första insättning hos partners, är en viktig drivare i bolaget då nyckeltalet visar långsiktig organisk tillväxt. Här var tillväxten 101% för 2017 och 7% för Q1 2018.

Sverige står för 61% av intäkterna

För 2017 stod Sverige för 61% av intäkterna medan resten var Finland 12%, Norge på 10% och Danmark 8%. Norden utgör 91% av intäkterna medan Storbritannien utgjorde 6%. Närliggande marknader där man ser framtida tillväxt är Frankrike, Italien, Spanien och Tyskland.

Att Sverige utgör mer än hälften av intäkterna kan anses vara riskfyllt. Men å andra sidan kan förvärv i andra länder minska den andelen.

Tio största kunder är 30% av intäkterna

De tio största kunderna står för ungefär 30 procent av intäkterna och de fem största för ungefär 20 procent av intäkterna.

Intäktsmodell Q1 2018

  • Revenue share: 47%
  • Engångsintäkter: 39%
  • Fasta avgifter: 14%

Enligt prospektet ligger onlinecasino på 71% av intäkterna, medan sportbetting står för 26% och övrigt för knappt 3%. Under året 2017 började Raketech köpa webbplatser inom finans så troligtvis kan kategorin Övrigt växa till sig. Även Catena Media har börjat satsa på finans.

Finansiella mål för Raketech

Målen gäller på kort till medellång sikt.

  • Genomsnittlig årlig intäktstillväxt överstigande 30 procent, inklusive en organisk tillväxt överstigande 10 procent.
  • Justerad EBITDA-marginal överstigande 50 procent.
  • Bibehålla en nettoskuld i förhållande till EBITDA inom intervallet 1,5–2,5x.
  • Raketech kommer inte att ha någon utdelning då man vill prioritera tillväxt genom förvärv.

Större sajter som Raketech äger

  • Casinofeber.se
  • Odds.dk
  • Betxpert.com
  • Betting.se
  • Tvmatchen.nu
  • Tvsportguide.com
  • Bettingsidor.org
  • Casinobonusar.nu
  • Casinobonukset.com
  • Casinoer.com
  • Casinoguide.se
  • Spelaspel.se
  • Turtlebet.com

Under 2017 bestod ca 60% av trafiken från mobiler.

Raketechs konkurrenter

Bolag och börsvärde den 2018-06-19:

  • Catena Media, 7 mdr kr
  • Gaming Innovation Group, 4,6 mdr kr
  • Game Lounge, ingår i Cherry-koncernen.
  • Better Collective, 2,5 mdr kr
  • XL Media, 3 mdr kr
  • Net Gaming, 0,7 mdr kr

Enligt prospektet finns det fortfarande ca 1000 affiliatebolag på marknaden som är mindre än dessa.

Siffror

Justeras rörelseresultatet för avskrivningar och börsnotering så hamnar 2017 års EBIT på 9,7 meur (56% marginal). Kassaflödet efter räntor och skatter var betydligt svagare på knappt 3 meur. Enligt prospektet beror detta på en ökning av kundfordringar.

Balansräkningens tillgångar Q1 2018 består nästan uteslutande av imateriella tillgångar (domäner, hemsidor, spelardatabaser) på 53 meur. På skuldsidan finns totala skulder på 47,6 meur varav 42 meur är räntebärande. Större delen av skulden är från Ares Management Ltd, som är en amerikansk börsnoterad kapitalförvaltare.

Värdering

På 30 kr handlas Raketech till ett börsvärde om 1,137 mkr. För 2017 gjorde man ett EBITDA-resultat på 100 mkr. Räknar vi på en tillväxt på 30% för EBITDA så hamnar vi på 130 mkr för 2018, vilket skulle innebära en multipel på 8,7x. Catena Media ser ut att handlas till 14x för 2018E. Om Raketech ska handlas som Catena Media så finns en uppsida på 60%. Sätter vi en lägre multipel på 12x så finns en uppsida på runt 40%. Detta är dock antaganden om framtiden, som kan bli helt fel.

Nyckeltal för Raketechs konkurrenter

Nyckeltal baserade på siffror 2018-06-19.

Catena Media

Rev.share 51%
Engångsintäkter 39%
Fasta avgifter 10%
EV/EBITDA 22
EV/S 10
EBITDA-marginal 47%
EV/OP 23

Better Collective

Rev.share 89%
EV/EBITDA 26
EV/S 9
EBITDA-marginal 35%
EV/OP 29

Gaming Innovation Group

Rev.share 68%
EV/EBITDA 29
EV/S 4
EBITDA-marginal 13%
EV/OP 53

Net Gaming Europe

Rev.share 12%
Engångsintäkter 64%
Hybrid 22%
EV/EBITDA 5
EV/S 3
EBITDA-marginal 65%
EV/OP 10

Disclaimer: Bloggaren äger aktier i Raketech vid publiceringstillfället. Innehållet på den här sidan ska inte ses som finansiell rådgivning. Texten kan innehålla felaktigher då skribenten är lekman på aktier. Kom ihåg att all investering sker på egen risk och investera aldrig pengar du inte kan vara utan. Aktier är en riskfylld tillgång där du kan förlora hela ditt investerade kapital.

Kommentera

E-postadressen publiceras inte. Obligatoriska fält är märkta *